興證全球基金
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興證全球基金:理性應對,短期沖擊不改長期投資框架
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隨著疫情在海外的擴散,全球資本市場出現集體性暴跌。截至北京時間323日下午3點,美股已在兩周內出現4次熔斷,道瓊斯指數自2月高點回落35%,法國CAC40回落36%,風險資產崩盤的同時,避險資產黃金也出現暴跌,兩周時間內下跌近13%。在全球市場聯動的大背景下,雖然A股跌幅低于海外市場,但上證綜指自3月高點以來也已下跌超過13%。

這個市場到底怎么了?暴跌背后僅僅是非理性恐慌嗎?如何看待后市?黑天鵝之下又該怎樣應對?

 

作為專業基金管理人,我們需要在危機時刻冷靜思考、理性應對,從而更好地保護持有人的利益。以下是興證全球基金投研團隊對近期市場的一些思考和分析,與大家分享。

 

目前海外市場更多的是流動性危機

近期海外市場的走勢,整體來看可視為幾方面因素疊加影響的結果。首先,美國市場已經歷了長達十年的牛市,牛市上漲的過程中也出現了一些風控隱患,比如對沖基金杠桿率過高,遭遇新冠疫情的突發事件時導致去杠桿化的踩踏行情,所以下跌態勢才會這么嚴重。



不過如果對比2008年金融危機,當時美國金融系統出現了系統性的問題和風險,美股跌幅超過50%。目前美股遭遇的更多是交易性危機,流動性問題,短期沖擊較大,跌幅已經超過30%,情形應該比2008年要好一點。

 

A股短期面臨三點困難,長期大概率會逐漸改善

上周末,國務院新聞辦公室舉行了新聞發布會,介紹應對國際疫情影響、維護金融市場穩定的有關情況,中國證監會副主席李超在會上指出:得益于我國持續深化金融供給側結構改革,提前做了布局,采取了一系列比較積極有效的風險緩釋措施,當前股票市場的杠桿資金總量與2015年高峰時相比已經下降了80%,高比例質押上市公司數量較高峰時期已經下降了1/3。正因如此,在A股市場遭遇新冠疫情的突發事件時,我們的市場是輕裝上陣的,相對沒有那么被動。

 

目前A股市場遇到的短期困難主要有三點。

首先是情緒上的影響,心理因素有望會隨著時間的流逝得到紓解。

其次是對經濟基本面的擔憂,雖然國內疫情控制已經取得一定進展,但隨著海外疫情的發酵,對于外需行業的擔憂情緒升溫,導致了對相關股票的拋售。需要看到的是,當前我國外需相關產業較10年前“來料加工”為主的商業模式已經發生了巨大改變,許多企業的外需比例較高,恰是因為其在全球市場上的競爭優勢突出。在這種情況下,雖然其短期會受到較大沖擊,但隨著國內疫情獲得有效控制,會進一步推動這些企業在全球的競爭力的彰顯和提升,拉長時間來看是有利的。

 

第三是流動性的影響,可以觀測到外資仍然在每天流出,這個短期可能較難解決。但當前A股的PE-TTM估值分位數已經回落到歷史30%附近,在盈利有增長、無風險利率下行的背景下,自下而上來看,我們已發現已經有眾多長期跟蹤、具備產業競爭力的標的進入風險收益比具有吸引力的位置,對于中長期資金而言還是具有吸引力的。

 

短期事件沖擊不改長期投資框架 

我國疫情發生以后,市場的反應相對是正面的,普遍認為市場調整的幅度和頻率較為可控,而疫情在海外擴散后,不確定性顯著增強,全球資本市場出現下跌。

但是隨著指數的下跌,我們的心態反而變得更加積極了。一方面,疫情對經濟短期基本面和投資者情緒層面有較大沖擊,市場也部分消化了投資者對于疫情和經濟的預期。另一方面,對于中國優秀的具有良好投資價值的企業來說,股價的下跌也為投資者提供了更有吸引力和性價比的買入機會。同時,從長期來看,因短期因素退出市場的資金大概率還是會重新入市配置資產,我們認為A股市場本來的趨勢不會隨之改變。

 

所以,對于這類事件性沖擊,我們認為差異在于影響時間的長短和事件周期對股市影響的幅度,很難變成長期存在的事情,不需要改變自己長期以來的投資框架。

 

短期市場永遠充滿不確定性,而投資追求的是中長期大概率的正確。公司會堅持自己的理念和框架,專注于為持有人持續創造投資價值,以專業素養維護持有人利益。

 

好的投資,時間看得見!

 

風險提示:本公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益,投資者投資于本公司基金時應認真閱讀相關基金合同、招募說明書等文件并選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資。我國基金運作時間較短,不能反映股市發展的所有階段;疬^往業績并不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績也不構成基金業績表現的保證,基金投資有風險,請審慎選擇。本次觀點時間為2020323日,使用者需要注意上述觀點的時效性。

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